中国的电影Ψ产业从2004年到2014年间，经历了票房从15亿到294亿的20倍增长。市场规模从全球第9，一跃成为仅次于美国的∑全球第2。经济转型的强烈↘需求以及金融资本的」大量涌入，两股合力正在推动文化产业的快速发展，另外加上国家政策鼓励金融参与文化∑产业发展——中宣部、中国人民银行等九部门联㊣　合定制的《关于金「融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》，鼓励创新运用基金这一现代金融工具，打开社会资本↓有序参加影视产业的通道，促进◣影视特别是电影产业的持续健康发展。

2015—2025年，中国影视文化产业将迎来△真正意义上的“黄金十年“。

 

 2009-2014年中国影视产业规模状况

 

初期影视投资基金产品

在欧美国家，私募基金早已①成为影视行业重要的融资途径，并在产业整合、升级过程中发挥了主导作用。但是在中国，这☉样的影视产业基金起步较晚，自从2007年1月1日起《合伙企业法》正式实施，以有◆限合伙方式成立的影视产业基金才正式开始崭露头角。据不■完全统计，2007年至2010年陆续有13个影视投资基金成立，规模为3亿至50亿人民币之间∴。影视产业投资基金的组建以“资本+影视产业企业”、文化产业企业独立设立及“资本+文化产业投▓资机构”为主，以个别或少量的纯资本卐机构为次。其中，一壹影视文化股权投々资基金、华人文化产业投资基金和国影基金是较有影响力的基⌒金。

此时的基金以对影视∑　企业投资为主，对影视项目的直接投资较少，并且范围多集中在电影投资，品类较单一，同时又以☆国内电影制作公司为主，较少涉及国外电㊣　影制作。虽然有一些▼经典的电影作品产生，给基金带来一定收益，但因为电影市场的发展还不充分，所以投资★的回报还较有限。在基金以对电影制作公司为主要〖投资方向时，电影制作公司运作的收益和风险是基金关心的问题。电影制作公司的收益来源主要为：拟投项目票房收ω　入、赞助费、广告费、版权费。由于〓电影是B2C模式，它的风险主要来自两方】面：一是票房，二是审核制度。例如《无人区》制作出来后删改审核，等了3年才准许上映。为了正常○上映，制作公司一般会请相关经验的人来把关，但是过于中规中矩的电影可看性会降低，影响票房收入，这也是矛【盾之处。另外，中国电影投资体系不完善，缺乏担保√模式。而作为成熟电影市场的象征，“完片担保”模式—能够监督电影从拍摄到发行全过程以保证电影能够按▓照预定时间和预算完◤成并发行——在好莱坞已经被采用，几乎是好莱坞电影产业的“灵魂”。因此，对影视公司的投资降低这两方面的风险会大大提高基金的收益▆情况。

 

 

低速发展期影视投资基金

据不☆完全统计，2011年至2014年，共有39个影视投资基金成立，规模为2亿至50亿之间，总募集金额为350亿。这段时▅期的影视投资基金逐渐增多，产品形式逐渐丰ㄨ富。文化消费成上升趋势，有一定的市场环境基础。基金对项目的直接投资也逐渐增多，基金投资范围□　逐渐扩充到电影、电视剧，部分①外资的影视基金也相继成立。投资的形式逐渐♂增多，一些以版权投资为主的基金数量也在增长。

 

在这段时期，许多基金增大了对ω　作品、项目的◎投入，但还是以对企业投资为主。随着电视剧的蓬勃发展，基金范围扩大到电视剧制作，而电¤视剧制作的风险和收益又与电影不太相同。电视＠剧的主要收益来源为：一轮播映权、二轮播映权、音响网络播映权、海々外播映权、广告收入。电视剧是典型的B2B模式，面对的客户便是电视台。其风险之一是当时电视剧产能过剩∏，每年只有五分之二至二◥分之一的电视々剧能播放；其二是电视台时间♀有限，只有黄金时段播出才有回报价值；风险之三是若收视率低则可能影响制片方后续作品的销售。此外，与电影制作投资≡相似的，电视剧的制作投资也缺乏担保机制。针对电视剧的特殊风险，基金的设立中往往有△对电视剧运作熟悉的←机构参与。

 

我们以美霖影视基金为参考，看看影视基金〇对电视剧的投资运作。美霖影视基金是西部首只以电视剧和电影投资为重点的影视产业基金，规模2亿元←人民币，其成功投资的电视剧有№№《煮妇也疯狂》、《十月围城》、《后婚姻时代》等。预购发行权项目投资是美霖影视基金在投资模式上的一大创↓新。预购发行权是指基金根据电视台的购片计划，对电视台已经确定的电视剧▲，以一定的发行折价率向电视剧制作机构购买发行权，成为该电视剧正式出品方，待电视台支付款项后』收回投资与收益。这一全新的投资机制成就了美霖影视的“好收成”。可以看出，针对不同的项目，基金采用针对性的投√资运作方式是成功的★保证。

 

 

高速发展期影视投资基金

2015年以来，影视投资基金进入快速发展阶段，产品丰富，却良莠不齐，投资者需要分辨基金产品风险。市场环境气氛◥已非常浓厚，大众消费∮结构变化助力影视产业基金快速发展。随着国内影视行业传播邻域的拓宽和深耕，基金的投资领域也在进一步扩宽，包括传统的影视剧制≡作、微电影、记录片、网剧、娱乐、媒体项目、院线建设和文化产业园区等。

 

基金投资方式从以对影视企业投资为主，转变为以项目投资为主。影视作品或项目的投资与影视企业的股权投资相比，它有4个不同：首先，更具有投资针对性和直◥接性。影视项目和作品的投资，投资者关心的只是影视作品和项目的盈利;而对影视企业的投资，需要了解企业的▂整个商业模式、运作情况、基金收益来源和企业发展的整体收益。其次，不太注重投资轮次。影视作品投资一般是一次投资，很少涉及投资轮次;对影视企业投资〒为了降低投资风险会涉及投资轮次，根据企业的不同发展阶段进行不同轮次的投资。第三，投资＠ 回报周期较短。影视作品的投资周期从作品编剧到发行上市，一般为1~2年；对影视企业的投资投资周期视企业成长阶段而有所不同，一般要3~5年才能进入收获期。第四，投资回报率高。一◆些成功的电影如《泰囧》、《致青春》等的投资回报率高于Pre—IPO的投资。正是由于这些特点以及影视项目风控■的发展完善，以项目为主要投资方式的︻基金正越来▽越多的出现。不过，影视项目直接投资相比对影视企业的投资，总体风险还是偏大。许多基金对每个项目的投资不会全部包揽，而是联合其他基金共同投资≡，起到分散风险√的目的。

 

最近，有两只基金的成立也反应出以上的趋势。一是北电红土影视文化投资基金，二是造剧梦工场。北电红土影▃视文化投资基金由北京电影学院、北京电影学院青年电影制▲片厂等机构联合发起。第一期规模20亿，未来五年基金总规模将超过50亿。定位泛文▂化投资基金，投々资领域包括影视项目和影视公司的投资，其中项目投资不低于基金总额的60%，公司投资不高于基金总额的40%。而造剧梦工场是一只以网络剧文化产业为主要投资方向的人民币私募股权投资基金，总规模1亿元，首期3000万元。其改变了传统的影视投资模式，从单纯的网络剧制作企业投资到参与网络剧的开▓发与传播，一方面可以提升网络剧的制作质量，另一方面也可以在传播◥与受众方面给予引导，形成新的营销优势。网络剧作为新兴的影视形式，发展的空间十分巨♀大，风险较︼电影、电视剧都大◆，但它的资金投入也是最匮乏的，需要专业的基金帮助其成长。类似造剧〓梦工场一类的专注于网络剧等新形式的基金在︼将来会越来越多的出现。

 

自去年，影视产业∩正式进入了高速发展的”黄金十年“。回看影视产业基金的发展历程，影视产业基金呈现出项目投资和企业投∮资均衡发展、基金投资范围不断扩大等态◢势。影视产业基金在影视√产业发展中起到了越来越重要的作用，影视产业基金作为一个创新性的金融工具，它的发展壮大将规范和提高↑影视整体产◢业的发展。